Berkshire стала чистим покупцем акцій після 14 кварталів

Для інвесторів Berkshire Hathaway другий квартал 2026 року важливий не стільки рекордною цифрою чистого прибутку, скільки поверненням до чистих покупок акцій. Після 14 кварталів, упродовж яких конгломерат продавав паперів більше, ніж купував, баланс різко змінився: приблизно $23,5 млрд покупок проти $3,7 млрд продажів.

Це означає чисте вкладення близько $19,8 млрд у публічні акції лише за три місяці. Для компанії з приблизно $365 млрд ліквідних ресурсів це не переворот балансу, але достатньо велика сума, щоб змінити питання інвесторів. Якщо раніше головною темою було, чому Berkshire не знаходить застосування рекордному кешу, тепер питання звучить інакше: які активи Greg Abel вважає достатньо привабливими для масштабного розміщення капіталу.

Найбільша з уже відомих позицій — Alphabet. 1 червня компанія уклала угоду про приватне розміщення акцій афілійованій структурі Berkshire на $10 млрд. SEC-документи вказують понад 14,2 млн акцій Class A та понад 14,3 млн Class C. Участь Berkshire була частиною великого залучення коштів Alphabet, спрямованого на розширення AI-інфраструктури та обчислювальних потужностей.

Для портфельної логіки Berkshire ця угода цікава з двох причин. По-перше, вона дозволила швидко розмістити дуже великий чек у ліквідному глобальному бізнесі. По-друге, це не маленька експериментальна позиція, а вкладення, яке одразу стало одним із найпомітніших рухів кварталу. Водночас було б помилкою робити з цього висновок, що Berkshire перетворюється на технологічний фонд: її активи, як і раніше, розподілені між страховими, транспортними, енергетичними, промисловими та споживчими бізнесами.

Ще близько $4,5 млрд компанія спрямувала на власні акції. Buyback фактично відновився 4 березня після майже дворічної паузи, але у другому кварталі набрав масштабу. Для акціонера це окремий тип інвестиційного рішення: Berkshire не купує новий бізнес, а збільшує частку кожного акціонера в уже наявних активах, якщо менеджмент вважає власну оцінку привабливою.

Корпоративні придбання теж повернулися в центр уваги. Berkshire погодила купівлю Taylor Morrison, одного з великих американських житлових забудовників. Важливо розрізняти дві цифри: близько $6,8 млрд equity value та близько $8,5 млрд enterprise value. Угода закрилася 24 липня, тобто після завершення другого кварталу, тому грошовий ефект придбання не можна змішувати з балансом на 30 червня. Стратегічно ж вона посилює вже наявний житловий напрям Berkshire.

На цьому тлі рекордний запас ліквідності вперше за тривалий час пішов униз. Наприкінці першого кварталу він становив близько $397,4 млрд, а наприкінці другого — приблизно $365 млрд. Навіть після скорочення подушка залишається величезною. Офіційна політика Berkshire вимагає тримати щонайменше $30 млрд у cash, еквівалентах і коротких казначейських паперах, але фактичний запас у багато разів перевищує цей мінімум.

Фундаментальний бізнес також підтримує здатність інвестувати. Операційний прибуток зріс приблизно на 16% до $12,98 млрд. Чистий прибуток становив близько $25,67 млрд, більш ніж удвічі більше, ніж роком раніше, але інвесторам варто пам'ятати: GAAP-показник Berkshire сильно залежить від квартальних інвестиційних прибутків і переоцінки великого портфеля. Тому для оцінки внутрішньої генерації коштів операційний результат часто корисніший.

Скептичну позицію зайняв Michael Burry. MarketWatch повідомило, що він більше не бачить Berkshire привабливою інвестицією на майбутнє. Це не доказ слабкої майбутньої дохідності, а окрема інвестиційна теза, яку ринок перевірятиме роками.

Для портфельного інвестора головний висновок поки простий: Berkshire перестала бути лише історією про рекордний кеш. У другому кварталі капітал одночасно пішов у зовнішні акції, власні папери та корпоративне розширення. Чи стане це новою нормою, залежатиме від майбутніх оцінок активів і можливостей. Але 14-квартальна серія чистих продажів вже завершена — і це реальна зміна поведінки.

Оцінюючи ефект для портфеля, важливо не складати $19,8 млрд чистих покупок, $4,5 млрд buyback і $8,5 млрд enterprise value Taylor Morrison як одну однорідну суму. Перша цифра описує зміну зовнішнього портфеля, друга — капітал, повернений через власні акції, а третя — вартість цілого бізнесу, причому угода закрилася вже в липні. Для інвестора ці рішення мають різний вплив на ліквідність, ризик і потенційний прибуток.

Ключовим показником для Alphabet буде не короткострокова реакція ринку, а те, яку віддачу Berkshire отримає на вкладені $10 млрд у довгому горизонті. Для buyback важлива ціна, за якою скорочувалася кількість акцій. Для Taylor Morrison — здатність операційного бізнесу генерувати прибуток усередині Berkshire. Три канали не можна оцінити одним квартальним мультиплікатором.

Саме тому інвестиційна теза про Berkshire тепер стала складнішою. Вона вже не зводиться до питання, коли компанія «нарешті витратить кеш». Тепер треба оцінювати якість розміщення капіталу за кожним напрямом і порівнювати його з альтернативою — доходом і опціональністю, які давало подальше збереження ліквідності. Якщо Abel зможе підвищити віддачу без втрати фінансової подушки, активніший темп може стати перевагою, а не ризиком.