Accell не втримала портфель Raleigh, Lapierre, Winora і Ghost після боргових реструктуризацій
Європейський велосипедний холдинг пройшов від великого викупу 2022 року до контролю кредиторів і процедур неплатоспроможності. Тепер найцінніші бренди можуть продаватися та реструктуризуватися окремо.
Accell Group опинилася в точці, де вартість окремих брендів може виявитися вищою за вартість холдингу як єдиного бізнесу. Компанія, яка об’єднала Raleigh, Lapierre, Winora, Haibike, Ghost, Batavus, Koga та інші марки, 5 серпня отримала судову відстрочку платежів для нідерландських структур. Одночасно в інших країнах почали формуватися власні сценарії санації.
Для корпоративного аналізу це класичний випадок, коли портфель хороших активів не компенсує невдалу капітальну структуру. У 2022 році Accell була викуплена консорціумом на чолі з KKR. Financial Times оцінює ту угоду в 1,8 млрд євро. Вона укладалася в момент, коли пандемія зробила велосипеди одним із символів нового міського споживання, а e-bike здавалися довгостроковим ринком із прискореним зростанням.
Але виробничі рішення приймаються раніше, ніж стає відомим реальний попит. Дефіцит компонентів змусив галузь замовляти більше й планувати агресивніше. Коли попит нормалізувався, на складах залишилися велосипеди та деталі, які довелося продавати зі знижками. Для Accell це означало тиск на маржу й обіговий капітал саме тоді, коли потрібно було обслуговувати значний борг.
Група намагалася виправити баланс кількома етапами. У 2025 році Accell повідомляла про зниження боргу операційної групи приблизно до 800 млн євро. У лютому 2026-го вона оголосила про додаткове фінансування та подальше скорочення зобов’язань. Контроль при цьому перейшов кредиторам, а KKR і партнери втратили свою частку. Тобто нинішня криза — не перша проблема після викупу, а фінал серії спроб перезапустити баланс.
Ще навесні менеджмент демонстрував оптимізм. 16 квітня Accell заявила про завершення трансформації, інтегровану платформу та нові моделі Raleigh, Lapierre, Haibike, Batavus і Winora на 2027 рік. Для постачальників і дилерів це виглядало як сигнал, що операційне очищення запасів і скорочення витрат дало результат. Через чотири місяці компанія вже говорила, що реалістичного способу продовжити групу в старому вигляді не залишилося.
Проміжним сценарієм був продаж Dutech Group. У липні потенційне придбання проходило антимонопольні процедури, але сама угода ще не була завершена. На початку серпня переговори зірвалися. Після цього нідерландські компанії звернулися до процедури відстрочки платежів, а національні активи почали рухатися окремими юридичними траєкторіями.
Найнаочніший приклад — Німеччина. Accell Germany, Winora Staiger, Ghost Bikes і Engelbert Wiener Bike-Parts отримали Eigenverwaltung. На двох ключових локаціях — Зеннфельд і Вальдзассен — працює близько 370 людей, а виручка цих структур у 2025 році становила приблизно 340 млн євро. Бізнес продовжує роботу. Завдання місцевої санації — знайти інвестора і відокремити активи від нідерландського центру.
Для потенційного покупця тут є не лише виробничі потужності. Winora має історію від 1914 року, Haibike сильна в сегменті e-MTB, Ghost відома спортивними велосипедами, а Bike Parts працює як великий дистрибуційний вузол. Саме поєднання брендів і каналів збуту може зробити німецький пакет привабливим навіть після провалу продажу всієї Accell.
У Франції Cycles Lapierre теж намагається відокремити власну історію від проблем материнської компанії. У 2025 році її виручка становила 99,1 млн євро, операційний збиток — 27,2 млн євро. Компанія скорочувала запаси й витрати, а керівник William Perrier тепер говорить про повернення незалежності. Суд у Діжоні має розглянути відкриття процедури 25 серпня.
Raleigh — інший тип активу. Це бренд із 1887 року, тісно пов’язаний з Ноттінгемом і британською культурою велосипеда. Accell придбала його у 2012 році. Саме такі історичні марки часто мають цінність, яку важко побачити в консолідованій звітності: впізнаваність, дилерські відносини, архів моделей, емоційна лояльність і можливість ліцензування.
Тому головний корпоративний сюжет серпня — не просто неплатоспроможність Accell. Це початок переоцінки портфеля. Кредитори й адміністратори мають вирішити, які бізнеси можна продати як працюючі компанії, які бренди потребують окремого капіталу, а які операції доведеться об’єднати з новими власниками. Якщо цей процес буде успішним, Accell як холдинг може зникнути в нинішньому вигляді, але значна частина його брендів продовжить життя під іншими дахами.
